*工行业:山雨欲来风满楼
今后相当长一段时间内,全球将延续紧张局势,这是经济危机的连锁反应。经济危机对全球动荡局势的影响主要有三方面:首先,此次经济危机发源于美国,并对其综合国力产生了深远影响,当前,美国不得不将更多注意力和资源转向国内,美国是世界格局的"维护者",其全球影响力的收缩,必将造成局部地区的实力真空和均势变化;其次,在全球一体化的今天,经济危机从发达国家向发展中国家和不发达国家传导,从金融领域向粮食领域传导,由此产生的一系列问题给全球稳定带来了巨大威胁;最后,经济问题出现后,原先掩盖起来的各种社会矛盾都暴露出来,民族问题、宗教问题、民主问题都成为动荡局势的催化剂。近期,埃及的变局正是以上三方面因素共同作用的结果。穆巴拉克时代的埃及是中东地区最亲美、最亲西方的*府,对美国的中东利益具有重大战略价值,因此,美国对埃及的支持也是不遗余力,经济上,仅90年代,美国就带头减免了埃及255亿美元的外债,并通过其在国际货币基金组织和世界银行的影响力为其提供了大量赠款和援助。*事上,埃及是美国在中东地区的第二大*事援助对象,仅次于以色列,其主力装备是清一色的美*现役型号,2007年美国还通过了对埃及130亿美元的*事援助计划。在美国帮助下,埃及建立了中东地区最强大的综合国力和*事实力,但是,随着美国影响力的下降,在经济危机、高失业率和恶性通货膨胀的催化下,埃及人民通过街头运动的方式轻易将执*30年的穆巴拉克拉下了台。埃及之后的一系列事件标志着中东进入新一轮动荡时期,并对全球*治、*事局势造成深远的影响。
"十二五",是我国国防再上台阶的关键期,以国家骨干项目为牵引,*事工业将在未来5到10年内迎来前所未有的发展机遇。过去10年,我国的国防建设成果集中表现在机械化方面,现役装备从二代逐渐向三代过渡,枪械从81式发展到95式,坦克从59式、80式发展到99式、战斗机从歼7、歼8发展到歼
10、歼11,驱逐舰从"旅大"级发展到"旅沪"级和"旅海"级。这些新装备为我国国防初步提供了相对完备的骨干力量,但是,随着局势的变化,我国建*战略的转型,以打赢信息化条件下的局部战争为指引,我*作战思路正从本土防御,走向纵深机动和攻防兼备,这需要我国的装备水平再上一个大台阶,从一般机械化向信息化、体系化突破。2006年,我国的国家科技进步特等奖授予了歼10,而2010年该奖项则授予了空警2000,这正是装备建设重点从机械化向信息化转移,能力建设重点从个体对抗向体系对抗转型的一个缩影。未来5到10年内,以预警机、大运、大型水面舰艇、全球卫星导航、四代为代表的一批重点装备将进入加速发展阶段,并为整个*事工业带来数万亿以上的投入和新增订单,并从整体上提升我国*事工业的整体竞争力。
2011年,在国发37号文指引下,*事工业的市场化改革和资本化运作将迎来高潮。未来5到10年内国防建设的巨大突破对*事工业提出了更高要求,未来,我国*事工业必须以更新的技术、更高的质量、更短的进度和更低的成本为部队提供装备,而要获得这种能力,*事工业必须通过市场化改革和*民融合提升自身竞争力。因此,国发37号文提出用三至五年的时间,基本完成*工企业的股份制改造,在*工科研院所改革方面取得积极进展,实现国防科技与民用科技、国防科技工业与民用工业的互通、互动、互补,使武器装备发展的产业基础明显增强。这意味着,未来三到五年内,5年8万亿体量的国防工业中,除战略装备外,资产质量最好盈利能力最强的研究所等所有*工业务资产都将进行市场化改革,5年内*工资产证券化比例有望提高2到3倍,市值有望增长5到10倍,这一过程将带来巨大的投资机会。而2011年是"十二五"的开局之年,也是"十八大"之前的最后一年,*工产业的市场化改革和资本化运作将迎来高潮。
未来2个月内,国防预算的披露、国防白皮书的出台、众多上市公司的复牌和年报将对*工板块形成密集催化剂。
3月初递交人大审议的2011年国防预算同比增速,我们认为将在10%以上,增速同比增长有望超过50%。造成增速大幅提升的原因有三点:一、2010年国防预算增速是过去10年的低点(7.5%),而2011年这一偶发性因素将消失,国防预算增速将恢复至过去15年平均的两位数水平;二、国防预算在财*支出中的占比相对稳定(2009年,2010年国防预算占我国财*支出均在6%到7%之间),而2010年我国财*收入的增速接近25%,这为2011年我国财*支出增速提供了坚实的经济基础;三、2011年是"十二五"的第一年,作为五年投入周期的基数,各方争取费用的重点,同时考虑我国在建的众多大型国防项目(预警机、大型水面水下舰艇、四代、大运、载人、探月),2011年国防预算高增长是大概率事件。
有望近期出台的 2010年国防白皮书。我们认为此次国防白皮书出台背景有三:一、2010年是过去10年我国周边*事局势最恶劣的一年,也是中美关系自"南海撞机"之后冲突最激烈的一年,*事发展的压力骤增;二、年底歼20的"非官方"亮相和官方对其的默认式回应,说明我国对展现*事实力更加自信,而且领导层正越来越熟练的运用*事透明化为手段达到其*事*治目的,而国防白皮书作为*事建设的窗口性文件拥有和歼20亮相同样的效力;三、2010是我国*事发展承上启下的关键时间窗口,经过10多年的补偿性发展,机械化水平已经大幅提升,国防现代化已"打下坚实基础",未来10年,我国*事建设将在继续发展机械化的同时重点发展信息化,为"2020年前基本实现机械化并使信息化建设取得重大进展"冲刺,此时的国防白皮书将站在更高的着眼点上。
陆续因重组而复牌的众多上市公司将对板块走势形成新的催化作用。去年11月份洪都航空的"史上最无情公告"是*工板块大幅调整的重要催化剂(从11月初至今,*工板块整体调整幅度在30%左右),而近期密集启动的资本运作令市场对*工上市公司的重组整合有了新的预期。据我们不完全统计,未来1个月内左右,陆续因重组等事项复牌的*工上市公司将包括:ST 昌河(上会)、中航动控、中国船舶、辽通化工、北化股份。其中,ST 昌河将作为中航工业集团航空电子的产业发展平台,中航动控将成为航空发动机控制业务的核心上市公司、中国船舶则是中国船舶工业集团整体上市的重要平台、辽通化工和北化股份则分别是兵器工业集团石化业务和特化业务的核心发展平台。
3月份两会的核心议题是"十二五"规划,届时一批国家级重点国防项目有望成为社会关注的焦点,这将成为近期*工板块投资的主线,我们建议关注以下相关受益企业:
大飞机:中航精机(未评级)、ST昌河(未评级)、航空动力(未评级)、中航重机(未评级)、哈飞股份(未评级)、中航电测(未评级)、中航光电(未评级)、西飞国际(未评级)等
大型水面战斗舰艇:中国重工(买入)、中国船舶(未评级)等
大运载(包括北斗、载人航天):航天电子(未评级)、北斗星通(未评级)、四维图新(增持)、国腾电子(未评级)、中国卫星(未评级)等